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齐鲁证券:一年一个小周期

2019-10-09 17:01:36来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:一年一个小周期 2014-07-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点事件:统计局公布6月份PMI数据,录得51,环比5月份扩张0.2个百分点,符合市场预期。中小企业样本指数为主的汇丰PMI数据6月份录得50.7,环比扩张1. 个百分点。

我们的点评:

生产维持高位,新订单继续扩张6月份PMI生产分项录得5 ,环比扩张0.2个百分点,生产景气度继续提升。经济扩张的动能来自于三个方面,一是政府稳增长背景下,财政支出强劲,尤其是基础设施投资建设成加速状态。其次,5月份信贷放量可能已经开始对实体经济生产起到促进作用。三是政策宽松,尤其是流动性预期下,企业补库存动力提升。汇丰制造业PMI数据生产从49.8提升到51.8,2月份以来第一次超越50的荣枯线,这意味着经济生产扩张动力已经从大企业延伸到中小企业。

新订单继续扩张。官方PMI新订单指数从5月份的52. 扩张到6月份的52.8。季调后扩 度略有收敛。汇丰新订单指数从5月份的50扩张到本月的51.8,显示未来经济需求扩张加速。

购进价格指数基本持平,PPI回升来自于基数6月份PMI购进价格指数50.1,扩张0.1个百分点。季调后这一指标变化不大。这意味着购进价格指数已经止跌,环比略有企稳。从6月份的PPI分项指数来看,工业品价格环比回升动力略有回升,6月份前三周价格环比黑色金属下降0.1%,有色环比下降0.02%,化工与橡胶价格环比回升0.25%,预计6月份PPI环比为0.1%,同比增长-0.8%,PPI同比回升主要动力来自于基数因素。

.小库存周期雏形,弹性低于201 年同期6月份产成品库存47. ,环比回升0.2个点。季调后指标变化不大。原材料库存指数48,与5月基本持平。

从经验数据来看,库存指数与价格指数相关性非常高,6月份购进价格指数环比改善有限,这意味着价格对企业库存去比的影响较小。但从库存与生产构成的小库存周期来看,尽管目前生产扩张,但库存水平高于去年同期,库存的经济增长弹性弱于去年同期。

外需略有改善,内需依旧低迷6月份出口订单50. ,环比扩张1个百分点。季调后出口订单指数为50.9,创下2月份以来的新高。显示海外需求略有扩张。进口订单49.2,依旧维持在萎缩区间,意味着国内需求对进口影响较小。季调后进口订单49.6,环比改善有限。以进出口订单指数环比来看,6月份出口增速可能小幅回升,进口增速将同比回落。

.就业改善滞后,政策需进一步放松6月份就业指数48.6,依旧处于收缩区间。考虑到经济对就业影响的滞后,2季度以来的经济刺激政策对就业改善影响可能逐渐显现。从调研就业指标来看, 、4、5月份失业率分别为5.17%、5.15%和5.07%,这意味着目前的稳增长政策对就业的影响可能有限。

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