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高华证券:市场摩擦和对季节性因素的不确定性是银行间利率上升的主要驱动因素

2019-10-09 18:42:12来源:励志吧0次阅读

高华证券:市场摩擦和对季节性因素的不确定性是银行间利率上升的主要驱动因素 2013-12-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:中国人民银行刚刚阐明在过去三天(12月18日至20日,即周三至周五)中通过短期流动性调节工具(SLO)向市场累计注入人民币3,000亿元,并表示央行认为整个银行系统流动性充裕。

在我们看来,银行间利率最近的骤升可能反映出银行因为不确定未来流动性供应状况而囤积现金的行为。

尽管未来几天的流动性状况可能依然波动,但我们预计7天回购利率将在市场摩擦和针对季节性因素的不确定性消退后逐渐回落至4-5%的更正常交易区间。

要点:

今日(12月20日)银行间利率新一轮的大幅上升似乎是受到了市场摩擦和针对季节性因素的不确定性的驱动,而不是央行刻意收紧政策的结果。

需要说明的是,央行已提供了强劲的短期流动性支持并强化了沟通力度、以平抚流动性担忧。央行首先于12月19日发出官方声明,表示已通过短期流动性调节工具(SLO)注入了流动性并延长了银行间市场的交易时间,并于12月20日晚对注入流动性的操作进行了更详细阐述,以此强化与市场的沟通。央行说明,已在12月18日至20日连续三日通过SLO累计注入人民币3,000亿元,而且系统中的超额准备金规模已经超过人民币1.5万亿元,处于历史相对高位。当6月底央行试图消除对流动性短缺的恐惧时也提到了超额准备金(当时为人民币1.5万亿元左右),表示该行认为人民币1万亿元左右的超额准备金对于系统而言就已是充足。

我们认为,过去几天银行间流动性的短缺表象可能是源于在财政存款释放速度以及央行需投放多少外汇占款以抑制人民币升值压力的问题上存在不确定。央行披露已通过SLO注入大规模流动性的做法表明,利率飙升在很大程度上并非决策者有意为之。

现在看来,银行出于对未来流动性的不确定而囤积现金的行为似乎加大了央行维持银行间利率稳定的难度,这与6月份的情形类似。由于SLO往往是短期的,我们认为市场可能对流动性供应感到担忧。

展望未来,我们认为央行的更清晰沟通策略应该有助于缓解银行间市场的压力。我们还认为,央行将继续在必要时采用SLO、常规的公开市场操作(OMO)和/或更强有力的政策指引来防范潜在的资金紧张。我们预计,一旦市场摩擦和不确定性消退,银行间利率将回落至4-5%的更“正常”交易区间(即我们在近几个月所见到的水平)。

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